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中國目前開始營造另一個小型繁榮。放貸又重新增長，其經濟在接下來的幾個月將毫無懸念的加速增長，給全球大宗商品市場短暫的喘氣機會。
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外媒：中國可能不久向世界出口另一種東西 名字叫衰退
外媒：世界經濟陷入衰退臨界點 中國可令全球增速減2%
在股市榮景出現瞭一輪短暫的衰退之後，中國又走回瞭恢復信貸刺激的老路。攤牌的時間再次被推遲。
中國目前開始營造另一個小型繁榮。放貸又重新增長，其經濟在接下來的幾個月將毫無懸念的加速增長，給全球大宗商品市場短暫的喘氣機會。
然而，中國經濟的基本狀況卻沒有多大改善。高盛的羅賓佈魯克斯（Robin Brooks）測算，第二季度，中國資本外流 超出瞭有記錄以來的最高水平 ，突破瞭2240億美元。
中國央行被迫動用外匯儲備來捍衛人民幣。這種幹預正在變成慢性病，使用的外匯儲備也在逐步增加。佈魯克斯計算出中國在三月和六月之間賣出瞭480億美元的債券。
朗伯德街研究（Lombard Street Research）的查爾斯杜馬斯（Charles Dumas）表示，中國資本外流在過去一年高達8000億美元，是一筆驚人的巨款。中國出售債券相應的會帶來貨幣緊縮。我們看到的是過去繁榮時期的鏡像，當時中國央行為壓低人民幣匯率而累積瞭四萬億美元的外匯儲備，以及為過熱的經濟實行刺激措施。
玉山小額信貸
數據來源：CEIC
中國之前經歷瞭長達七年的貸款狂熱，這場熱潮讓中國銀行業的貸款規模超過瞭美國和日本銀行業的總和，也導致一系列的不良後果。
今年年初的緊縮政策實行時點並不完美，當時該國正努力擺脫經濟衰退。我是經過深思熟慮才使用 衰退 這個詞。往回看，我們可以得出結論，世界經濟今年上半年離停滯僅一步之遙。
荷蘭CPB世界貿易指數顯示，全球貨運量五月收縮瞭1.2%，並且過去五個月中四個月處於收縮。這是極為罕見的。按照世界銀行的定義，這通常意味著全球經濟進入衰退。
世界貿易指數
這次衰退的震中很明顯是中國，以及俄羅斯，巴西等大宗商品國傢帶來的層疊效應。
中國工業今年早些時候陷於停頓，用電量下降。鐵路貨運量以接近兩位數的速度下降。中國開始遏制信貸過剩的政策最終難以見效，升級為資產負債表大洗牌。
中國曾經試圖通過官方媒體提升股市非理性的繁榮以應對經濟減速，事後看來收效甚微。
這次股市的暴漲對中國經濟再平衡所起的作用微乎其微，而且可能使消費偏離瞭實體經濟。據瑞銀(UBS)經濟學傢汪濤提供的數據，一項指標顯示，今年前五個月，中國隻有4.2%的新融資來自股市。大部分新融資仍來自銀行。
中國發展研究中心三年前發表瞭長篇報道，呼籲進行市場改革以免中國經濟衰落。它警告說，該國30年經濟增長模式已經過時，靠國傢推動的工業化帶來的唾手可得的成果已經被采摘。
除非中國打破對出口型經濟增長的依賴，以及進口到專業技術，否則將會滑入 中等收入陷阱 ，這是很多追趕的國傢未能及時進行改革的後果。要從根本上打破這個局面，就必須放棄對經濟的控制，並讓經濟百花齊放。
這份報告表示， 民營企業的作用是至關重要的，因為技術前沿創新的性質和趕超完全不同。這不是通過政府規劃可以實現的。
朗伯德街研究表示，按產出測量的話，中國目前真正的經濟增長速度低於4%。資本經濟公司（Capital Economics）和牛津大學經濟學（Oxford Economics）根據各自的跟蹤系統也得出瞭相似的判斷。
按產出測量中國經濟增速
中國在2011年到201新北市借錢3年間生產的水泥比美國整個20世紀的總產量還多，無孔不入的產能過剩的遺留影響就是廣泛的通縮。
杜馬斯稱，這使得市場一年的實質借貸成本達到瞭10%。他表示， 當前貨幣條件極其緊張。
中國至今一直不願采取新的刺激措施來充斥金融系統，因為已經充分的意識到私人信貸自2007年翻瞭六倍，躍升至GDP的160%。
這已經遠遠超出任何一個發展經濟體的安全水平，並失去瞭它的效能。每一元的新增貸款所創造的經濟增長已經從雷曼倒閉前的0.8%降低到現在的0.24%。這個已經變得是惡性的交換。
牛津大學經濟學亞當 斯萊特（Adam Slater）表示，2014年底的寬松措施沒有跟上緊縮條件的步伐。自2014年中期實際匯率已上升15%，主要是由於中國與美元掛鉤以及日元貶值。
中國信託信貸過件率
他表示， 如果中國希望快速和從根本上貨幣寬松，匯率貶值將是顯而易見的路。 現在該救援措施受阻，因為它可能產生令人討厭的副作用。中國企業有1.2萬億美元計價的債務。人民幣貶值將會激怒華盛頓以及亞洲鄰國，導致亞洲鄰國之間的貨幣戰爭， 並帶來致命的通貨緊縮效應。
斯萊特稱，中國可能會把利息降低至0，甚至最後采取 貨幣融資的赤字開支 。
新的跡象表明，中國將再次采取刺激措施，盡管過去每一次的調控都不太理想，仍然希望能夠把握調控的尺度，總結出的結論是如果在如此巨大的不平衡積累之後讓市場力量自由運轉將是非常危險的。
政府仍然通過國有銀行系統掌握著信貸規模，並更好的運用其調控。六月新增貸款從5月的1450億美元躍升至2050億美元。面對銀行借貸限制的地方政府也發行瞭1130美元的新債。兩者合計，就是新增信貸的總規模。
工業產出和用電量起死回生，物業面積銷售也突然飆升。
2015年年初的大恐慌似乎已經結束，可怕的結局已經再次避免，但接下來的路恐怕更難走。
本文譯自每日電訊（編譯/盧海鶴）
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